正海磁材业绩点评 全球高性能钕铁硼永磁材料龙头持续进化

本周观点：正海磁材（300224）发布2023年年度报告，公司作为全球高性能钕铁硼永磁材料龙头，业绩表现亮眼，持续进化趋势明确。

业绩回顾：量价齐升，盈利高增

正海磁材2023年实现营业收入63.2亿元，同比增长45.8%；归母净利润4.5亿元，同比增长58.3%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长62.1%。业绩符合预期，处于此前预告区间上限。

分季度看，Q4单季营收18.9亿元，同比增长52.3%，环比增长15.6%；归母净利润1.4亿元，同比增长65.2%，环比增长20.1%。公司业绩逐季提升，主要受益于下游新能源汽车、变频空调等领域需求旺盛，以及公司产能释放带来的销量增长。

核心看点：全球高性能钕铁硼龙头持续进化

1. 技术领先，产品结构优化

公司是国内最早取得日本、欧美专利授权的钕铁硼企业之一，拥有完整的自主知识产权体系。2023年，公司研发投入2.8亿元，同比增长50.2%，占营收比例4.4%。目前公司晶界渗透技术已实现规模应用，可减少中重稀土用量20%-30%，降低生产成本的同时提升产品性能。

产品结构方面，公司高性能钕铁硼永磁材料占比持续提升，已达总产量的90%以上。其中，52H及以上牌号产品占比超过60%，满足新能源汽车、风力发电等高端应用需求。

2. 产能扩张，规模优势强化

截至2023年底，公司总产能达2.4万吨，较2022年增长20%。其中，烟台基地1.6万吨，包头基地0.8万吨。根据规划，到2025年公司将形成3.6万吨高性能钕铁硼产能，全球市占率有望从目前的15%提升至20%以上。

产能利用率方面，2023年公司整体产能利用率超过95%，处于满产满销状态。新产能投产后，将进一步缓解供应紧张局面，支撑业绩持续增长。

3. 客户优质，订单饱满

公司已进入全球主流新能源汽车供应链，客户涵盖比亚迪、特斯拉、大众、宝马等国内外知名车企。2023年，公司新能源汽车领域销售收入占比达45%，较2022年提升5个百分点。在节能变频空调领域，公司是格力、美的、海尔等龙头企业的核心供应商；在风力发电领域，公司与金风科技、维斯塔斯等建立长期合作。

订单方面，2023年公司新签订单同比增长50%以上，目前在手订单饱满，排产已至2024年下半年。

4. 成本控制，盈利能力提升

2023年公司毛利率为22.5%，同比提升2.1个百分点；净利率为7.1%，同比提升0.6个百分点。盈利能力提升主要得益于：1）规模效应显现，单位成本下降；2）晶界渗透技术应用减少稀土用量；3）产品结构优化，高附加值产品占比提升；4）原材料价格相对稳定，成本端压力缓解。

行业展望：需求高增，供给偏紧

需求端：多领域驱动，高性能钕铁硼需求旺盛

新能源汽车：2024年全球新能源汽车销量有望突破1800万辆，对应的钕铁硼需求量约6万吨。碳中和背景下，新能源汽车渗透率将持续提升，带动高性能钕铁硼需求长期增长。

风力发电：全球风电装机容量稳步增长，尤其是海上风电快速发展，直驱永磁风机渗透率提升，预计2024年风电领域钕铁硼需求约3万吨。

节能家电：新版空调能效标准实施，变频空调渗透率提升，带动高性能钕铁硼需求。预计2024年变频空调领域需求约2万吨。

工业电机：工业领域节能改造持续推进，高效电机渗透率提升，预计2024年需求约2万吨。

供给端：政策管控，供给弹性有限

中国是全球最大的稀土生产国，稀土开采、冶炼分离实行总量控制。2023年稀土开采指标为25.5万吨，同比增长14.3%，增速较2022年有所放缓。中重稀土（特别是镝、铽）供应紧张，价格维持高位，预计未来供给弹性有限。

投资建议：关注正海磁材等龙头

在需求高增、供给偏紧的背景下，高性能钕铁硼行业景气度有望持续。建议关注具备技术优势、产能扩张、客户优质的龙头企业，如正海磁材、金力永磁、中科三环等。

风险提示： 1）新能源汽车销量不及预期；2）稀土原材料价格大幅波动；3）行业竞争加剧；4）产能扩张进度不及预期。